“羽绒服涨价”热搜背后：波司登半年净赚11亿，原材料存货大增

在入冬以来“羽绒服”接连不断的热搜之下，波司登发布了今年4月-9月的中期业绩。期内，波司登实现收入88.04亿元，同比增长17.8%；公司权益股东应占溢利11.3亿元，同比增长23%。在维持净利润增幅高于收入增幅的同时，波司登的业绩增幅较上年同期有所下降，但业绩规模创下集团中期新高。

波司登近10年营收表现。图/新京报贝壳财经记者 王真真 制图

自2018年，波司登重新聚焦羽绒服品类，开启高端化战略以来，波司登的营收规模保持稳步增长。11月29日举行的2024/25中期业绩发布会上，波司登高管透露，受“暖冬”影响，集团11月份的业绩完成量与预期目标有差距，但对今年年度目标的完成充满希望。

羽绒服业务营收贡献近七成，双十一的羽绒服客单价为1740元

2024/25年中期，品牌羽绒服业务依然霸占波司登最大收入贡献者地位，占比约68.9%，收入同比增长22.7%至60.63亿元，旗下所有品牌羽绒服营收均实现增长，其中波司登品牌营收同比增长19.4%至52.8亿元，占品牌羽绒服业务总收入的87.1%。

自2018年，波司登重新聚焦羽绒服品类，开启高端化战略以来，波司登的营收规模保持稳步增长的同时，羽绒服价格成为热门关注话题，此前推出的上万元的攀登系列产品一度登上热搜。今年11月末，新京报贝壳财经记者在波司登官方旗舰店查询发现，羽绒服产品主力价位在1500元以上，但已不见上万元的羽绒服价位，羽绒服最贵价位为6649元。

在11月29日举行的2024/25中期业绩发布会上，波司登执行董事、高级副总裁及波司登事业部总经理芮劲松透露，相较于去年双十一1500元的客单价、七九折扣，今年双十一的羽绒服客单价达到了1740元，折扣为八一折。

去年的业绩发布会上，波司登表示在聚焦羽绒服主品牌、奢华时尚运动滑雪高端品牌定位的同时，还要抢占高性价比羽绒服赛道。2024/25年中期业绩显示，波司登真的发力了，旗下的雪中飞、冰洁营收分别同比增长47.1%、61.5%至3.9亿元、2070万元，在品牌羽绒服收入中的占比也分别提升至6.4%、0.4%。

波司登品牌羽绒服营收表现。图/波司登2024/25年中期业绩截图

另外，报告期内，与羽绒服业务密切相关的贴牌加工收入为23.16亿元，占集团总收入的26.3%，较去年同期上升13.4%；但女装业务表现不佳，营收同比下降21.5%至3.08亿元。芮劲松透露，近年来女装业务一直拖累集团，尤其今年在整体高端女装行业都在下降的大环境下，集团不愿意在女装板块加大投入，“集团在持续关注女装业务健康发展和经营改善的同时，也正在重新评估和审视女装业务在集团整体的战略定位。”

存货规模同比增长53.36%，库存周转天数增至189天

波司登在2024/25年中期的营收、净利润保持增长的同时，毛利率却出现下滑，同比下降0.1个百分点至49.9%，其中品牌羽绒服毛利率下降至61.1%，旗下的羽绒服品牌中除雪中飞毛利率提升至50.1%外，波司登、冰洁毛利率分别降至66.3%、19.1%。

波司登毛利率。图/波司登2024/25年中期业绩截图

对于品牌羽绒服业务毛利率的下降，波司登表示一方面是由于波司登品牌推出的防晒服等新品类的毛利率相较于羽绒服低一些，另一方面是因为雪中飞品牌收入增速较波司登品牌更快，而雪中飞品牌的整体毛利率是低于波司登品牌的；此外2024年以来，羽绒等核心原材料成本的上升也产生了影响。

对于羽绒价格的大幅上涨，波司登执行总裁梅冬透露，集团在2023下半年就已洞察到鹅绒等原材料将会出现大幅涨价的趋势，并提前做好了原材料储备。数据显示，截至2024年9月30日，波司登的存货规模同比增长53.36%至59.39亿元，其中原材料存货同比增长73%至20.81亿元，在制品同比增长108.6%至3444.2万元，制成品同比增长44%至38.24亿元；库存周转天数同比增加29天至189天。

波司登库存周转天数。图/波司登2024/25年中期业绩截图

半年分销开支达22.75亿元

波司登主打的羽绒服产品本身拥有“靠天吃饭”的特质，天越冷，羽绒服卖得越好。受“暖冬”影响，与去年相比，今年的11月份“暖和”许多。芮劲松透露，截至目前，波司登今年11月份的业绩完成与预算目标还有差距，但尚在可控范围内。

“今年4-10月份总体发展是良性积极的，同时防晒衣、三合一冲锋衣等创新品类增幅显著，也有很强的助力。”芮劲松表示，但这些在某种意义上都无法更好地支撑今年目标的达成。而目标的达成与渠道优化密切相关。2024年度新增的优化渠道占今年整个渠道数量的三分之一以上，该板块的前期布局将会在12月以及1月起到一个良好的支撑。“我相信冬天一定会回来的，对今年年度目标的完成充满希望。”

另外，2024/25财年，波司登的分销开支同比增长12.07%至22.75亿元，虽增幅较上年同期有所调整，但在总收入中的占比依然有25.8%。

波司登近九年分销开支。图/新京报贝壳财经记者 王真真 制图

在当前市场环境下，对于营销方面的开支是否会进行重新评估的问题，芮劲松表示，优秀的品牌有许多共同特质，其中“营销”是经营品牌必不可少的一个动作。营销是为了让好的产品能够与消费者产生沟通的重要媒介。“自2018年品牌进行升级至今，经历三年疫情后波司登在2023年能够取得较好成绩，并非突然间实现的，而是在整个过程中，无论是顺境还是逆境，我们都在持续做好品牌的经营和维护。”对波司登而言，品牌营销和产品板块如何实现更好的连接更为重要。

新京报贝壳财经记者 王真真 编辑 陈莉 校对 柳宝庆